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天威保变08中报点评

   日期:2019-10-20     来源:互联网    作者:admin    浏览:2    评论:0    
核心提示:  变压器新建产能释放,量价齐升带来收入增幅达到46%,毛利率显著提升得益于产品结构变化。收入增长主要获益于合肥、秦皇岛工
  变压器新建产能释放,量价齐升带来收入增幅达到46%,毛利率显著提升得益于产品结构变化。收入增长主要获益于合肥、秦皇岛工厂建成投产,基本符合我们预期。另外,高端公司拥有较强的议价能力,行业订单价格有上浮趋势。值得注意的是,在原材料(主要是绝缘材料和硅钢片)价格上涨的情况下,毛利率大幅上升了9.07个百分点,提高至25.25%,远超出我们预期。公司的解释是产品结构调整所致。我们认为保变的产品以电站产品居多,相对而言盈利能力高于电网产品,所以毛利率有上升空间。

  综合毛利率大幅增加,提高7个百分点至23.92%。从业务构成来看,综合毛利率上升主要是变压器业务毛利率大幅提升的原因。此外,公司的互感器、电抗器虽然收入比例仍很小,但增长速度较快,毛利率均在20%左右,也有利于公司综合毛利率提高。

  新能源投资进入收获期。天威英利实现净利润733.98百万元,为公司贡献投资收益194.49百万元,占上市公司净利润41.47%,英利增长好于预期。目前英利至09年一半产能的硅料供应基本确定,生产不存在原材料瓶颈。毛利率方面,受硅料价格持续走高影响,英利毛利率所受影响较大,08年仍有可能小幅下滑。

  我们判断未来随着多晶硅产能扩张,英利成本压力会有所减弱。新光硅业实现净利润349.28百万元,为公司贡献投资收益124.55百万元,占上市公司净利润26.56%。新光硅业净利润低于我们预期与四川地震有一定关系。

  资金压力大幅增加,财务费用上升明显,公司拟配股再融资缓解资金压力。公司正在筹建非晶薄膜太阳能电池项目、新津3000吨/年多晶硅项目、乐山3000吨/年多晶硅项目,以及子公司天威风电科技项目,均需要巨大的资金投入,加大了资金压力。公司前期进行一部分投入,中报短期借款增加了7.40亿元,资产负债率达60%。由于融资成本上升,直接导致财务费用率大幅上升,增加了2.79个百分点,提高至5.39%,利息支出增加了7000万元。公司已经提出了配股再融资计划,拟每10股配1.4-1.8股,计划融资32亿元,应该可以有效缓解资金压力。

 
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